「招商电子」安克立异：24年及25Q1连续高增，短期关税扰动不改公司长时间价值

liukang20242天前热心吃瓜748

事情：公司公告24年报及25年一季报。结合公司近况，咱们点评如下：

明亮的「招商电子」安克创新：24年及25Q1延续高增，短期关税扰动不改公司长期价值的照片

三大品类齐发力+途径拓宽顺畅，驱动24年成绩连续高增加趋势。24年营收247.1亿同比+41.1%，归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9%同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct。24年成绩连续高增趋势，首要获益于充电储能、智能立异、智能影音三大事务齐发力，以及海内外、线下线上途径的多元化开展。

24年事务结构：①分事务：1）充电储能：收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct，收入增速提速，主因小充连续高速开展的一起，储能品牌商场份额继续显着进步，带动储能事务全年营收达30.2亿元，同比增加184%。2）智能立异：收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同比-0.02pct，收入高增首要获益于安防和清洁产品增加推进。3）智能影音：收入56.9亿同比+32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts，首要系智能音频产品带动增加。②分途径：线上收入176.0亿元同比+43.0%，毛利率47.0%同比+0.6pct，其间亚马逊途径收入仍完成高速增加达34.2%，一起公司活跃拓宽其他主流电商、独立站途径，收入增速别离达57.3%、101.3%；线下收入71.1亿元同比+36.7%，毛利率35.4%同比-1.6pcts，收入增速较前两年的个位数增加提速显着。③分区域：公司在欧美日等主力商场及我国大陆等潜力商场增速均超越30%。

25Q1成绩连续高增加趋势。Q1收入59.9亿同比+36.9%环比-27.5%，收入高增加首要得益于公司继续开拓商场、推出新品并取得商场认可，三大事务均稳步增加，线上/线下途径收入41.1/18.9亿，同比+32.0%/48.9%，其间独立站奉献收入5.6亿同比+53.2%。归母净利5.0亿同比+59.6%环比-22.9%，扣非归母4.4亿同比+39.4%环比-24.9%，毛利率43.3%同比-1.8pcts环比+0.8pct，净利率8.7%同比+1.3pcts环比+0.5pct，扣非净利率7.3%同比+0.1pct环比+0.3pct，期间费用率同比-1.2pcts环比-1.8pcts，研制费用率因储能等新品投入同环比+0.7pct，但全体费用率仍优化。

展望后续，短期扰动不改公司长时间价值，产品立异、品牌心智建造、全球化柔性供应链等战略助力公司生长。尽管商场忧虑关税加征对公司的影响，但公司经过提早备货下降短期影响。而长时间来看，公司将经过产品立异，进步品牌议价权和溢价才能，以及全球化柔性供应链布局，以及继续拓宽欧洲、东南亚、澳大利亚、拉美、我国等非美国商场下降影响，咱们估计关税长时间看对公司影响不会太大。咱们看好公司消费级储能、安防等新品类拓宽以及全途径布局深化助力公司长时间生长，并重视端侧AI布局。

出资主张：咱们猜测25-27年营收为***/***/***亿，归母净利为***/***/***亿，对应PE***/***/***倍。随同公司进一步投入到产品立异、品牌心智建造、全球化柔性供应链等战略方向，继续深耕技能极致立异与全球化品牌才能建造，坚持长时间主义，经过继续的价值发明与用户需求完成，咱们看好公司在复杂多变环境中的长时间生长价值，***“***”出资评级。

危险提示：地缘政治及交易冲突加重、产品需求不及预期、原材料价格动摇、商场竞争加重、海运费用动摇。

参阅陈述：

1、《安克立异（300866）深度陈述—全球化消费电子立异品牌，品类扩张+途径深化共筑生长》2023-12-04

2、《安克立异（300866）—23年成绩体现亮眼，看好新品类拓宽及途径深化继续发力》2024-04-25

3、《安克立异（300866）—24Q1成绩连续亮眼体现，获益于三大事务线齐发力》2024-04-28

柔和的「招商电子」安克创新：24年及25Q1延续高增，短期关税扰动不改公司长期价值的图片

4、《安克立异（300866）—Q2成绩超预期，获益于三大事务及途径建造全面开展》2024-09-01

5、《安克立异（300866）—Q3成绩再超预期，看好途径深化+潜力新品共驱长时间生长》2024-10-30

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，17年证券从业经历，08-11年中信证券，11年参加招商证券，现任研制中心董事总经理、电子职业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、研讨助理（王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子职业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

出资评级界说

股票评级

以陈述日起6个月内，公司股价相对同期商场基准（沪深300指数）的体现为规范：

强烈引荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上