央行加快囤金，ETF资金回流，避险价值上升……黄金迎来顺风局！

liukang20242个月前 (05-06)朝阳吃瓜725

　　华尔街见识

　　德银以为，虽然本周呈现回调，但黄金的牛市基本面仍然微弱，估量到年末金价将涨至3350美元/盎司。传统依据美元、实践利率、危险心情等要素构建定价模型现已难以解说金价走势，黄金或许进入了一个由结构性要素（尤其是央行买盘）驱动的“新常态”。

　　黄金多头东山再起？德意志银行惊人猜测：年末剑指3350美元！

　　4月7日，德意志银行在其最新特别陈述中指出，虽然本周呈现回调，但黄金的牛市基本面仍然微弱。该行坚持对黄金的看涨态度，估量金价到2025年末到达3350美元/盎司。

　　央行购金需求带来微弱支撑

　　官方购买已成为界说黄金“新常态”的关键要素。

　　德银数据显现，自2022年以来，央行买盘已安稳占到黄金商场的24%，远高于2010-2021年间的均匀水平，而同期其在美国国债净发行中的占比仅为7-10%。

　　而且，2022年第四季度以来，央行黄金需求还在以约700亿美元/年的速度添加，明显高于2012-2021年期间的230亿美元/年。

　　陈述指出，央行购金规划的明显添加意味着官方部分在黄金价格构成机制中的效果益发重要，标志着黄金商场进入了由官方需求主导的“新常态”。

　　值得注意的是，依据国际黄金协会和Metals Focus的数据，央行的购买量与国际钱银基金组织（IMF）陈述的数据之间存在巨大且不断扩大的距离。到2024年第四季度，累计距离已达3495吨，远高于一年前的2680吨。仅第四季度，未陈述的购买量就高达262吨，是2022年以来第三高的季度，这暗示着实践的央行购金规划或许远超揭露数据。

　　国际黄金协会的央行黄金储藏查询显现，自2022年以来，预期未来五年将适度进步黄金在总储藏中比例的央行管理者比例从46%上升至66%，而估量美元比例将适度下降的比例从38%上升到49%。

　　陈述弥补称，储藏管理者增持黄金的首要动机包含：长时刻保值/通胀对冲（88%提及）、危机期间的体现（82%提及）和有用的出资组合多元化（76%提及）。

　　地缘政治要素促进央行添加黄金装备

　　当时的全球地缘政治格式正深刻影响着黄金的战略价值，跟着国际正迈向多极化格式，以金砖国家（BRICS）、“全球南边”以及区域全面经济伙伴关系协议（RCEP）为代表的新兴力量正在兴起。

　　德银行指出，美国现任政府在国防协作、对外贸易和帮助方面采纳更具买卖性的战略等，这为地缘政治地图重塑发明了时机和不确定性。

　　在此布景下，一些国家尤其是与美国地缘政治态度不彻底共同的国家，或许经过增持黄金来对冲危险。

　　私家出资者跑步进场，ETF与组织齐发力

　　除了央行，私家部分的黄金需求也在明显回暖。

　　陈述指出，兴旺商场的黄金ETF在阅历了长达两年半的净流出后，于2025年2月从头录得同比增持。尔后，ETF的增持在很大程度上抵消了投机性黄金头寸的削减，而SPDR Gold Trust、SPDR Gold MiniShares和iShares是近期增持的主力。

　　我国的黄金ETF虽然规划相对较小，但其增长势头迅猛。2024年，我国黄金ETF增持量到达147万金衡盎司，是2023年（34万金衡盎司）的四倍多，创下自2015年有记载以来的最高年度增持量。

　　陈述还指出，依据我国平安和我国人寿2019-2024年的复合年增长率计算，这10家保险公司的可出资财物到2024年末或许到达275亿美元，相当于890万金衡盎司。

　　跟着我国险资出资黄金的方针试点正式发动，陈述估测，假如我国险资的需求与央行购买构成叠加，这两个部分短期内或许占有黄金商场高达30%的比例。

　　陈述特别弥补道，前史标明，亚洲非钱银性黄金进口需求（包含首饰需求）通常会随时刻习惯更高的实践黄金价格。虽然月度进口量或许呈现明显动摇，但长时刻来看，商场有望复苏。分析师估量，超越3000美元/盎司的黄金价格不会继续危害亚洲的首饰、金条和金币需求。

　　金价步入“新常态”？定价模型面对重估

　　传统上依据美元、实践利率、危险心情等要素构建的黄金定价模型，近年来好像难以彻底解说金价的强势体现。

　　德银以为，黄金价格正继续展现出相对于模型公允价值的“正向楔形”，这标志着黄金或许进入了一个由结构性要素（尤其是央行购买）驱动的“新常态”或“新机制”。

　　为了量化这一新常态并支撑其猜测，德意志银行采用了三种办法：

依据前史溢价：回忆2022-2024年官方需求高涨期间，金价均匀超出模型预期15%。若此趋势继续，意味着金价或许在现有金融驱动的公允价值基础上再添加15%。
参阅ETF敏感性：依据国际黄金协会Quorum模型等前史数据计算，超量需求（如此处的央行超量购买）对金价的影响。
批改定价模型：将央行超量购买量（当时购买量减去2011-2021年均匀水平）作为一个新的输入变量归入模型。批改后的模型虽然能更好地拟合2023-2024年的走势，但也显现出对美元、股权危险溢价的敏感性发生了改变，并明显进步了模型对央行购买行为的敏感度。该模型估量，每添加100吨的超量央行需求（高于2011-21年均匀水平），金价年同比体现将提高2.2%。

　　依据这些办法，德银猜测到2025年末，黄金价格将到达3350美元/盎司；假如央行需求在2025年末前坚持高位但随后回落至2011-21年的常态，2026年黄金均匀价格或许为3500美元/盎司；假如高需求继续到2026年末，则2026年均匀价格或许到达3900美元/盎司。

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