7年前撕毁伊核协议，美国为啥又想商洽？
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Gundlach以为，美股当下正处于严峻高估的水平，MAG 7在标普500中的市值占比过高，出资者应防止过度集中于少量大型科技股。关于美国经济，Gundlach以为2025年阑珊的或许性到达60%，比有些经济学家猜测的（30%-40%）愈加失望。
他还指出，跟着全球经济进入长时刻利率上升的新阶段，美债收益率的抢先方针从铜/金比变成原油和美元，现在两个方针都显现，10年期美债收益率或许还有进一步下降的空间。
Gundlach重申了对黄金的看好，猜测金价有望打破3000美元大关，乃至冲向4000美元。他以为现在金融体系好像正处于动乱之中，全球央行增持黄金的大趋势不会变。
见识总结亮点如下：
咱们进入2025年时，危险商场，尤其是(美国)股市，被严峻高估。标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。
一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。我重申我的主张：一是出资欧洲股票，我在大约三年半前就说到过，还有其他非美国股票。
我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。
我不以为这种趋势（央行增持黄金）会中止。黄金的特性正在发生改动。曩昔央行在兜售黄金，但现在它们又从头开端许多持有黄金。我以为这是对黄金作为一种独立于金融体系的价值贮存手法的认可，而现在金融体系好像正处于动乱之中。
咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。另一个高度相关的方针是美元。美元指数（黄线）显现，（美国）10年期国债收益率或许还有进一步下降的空间。
政府好像供认他们不像特朗普榜首任期时那样关怀股市，他们更感兴趣的是度过经济转型期。前次我听到“转型”这个词是在2022年，其时美联储称通胀是“过渡性”的。咱们将看看这是否真的是经济转型。
看起来阑珊的或许性正在上升。咱们看到经济学家将本年阑珊的概率下调至约20%，但现在我听到一些人将他们的估量提高到30%到40%。我以为2025年阑珊的或许性约为60%。
通过降息100个基点，美联储现在更契合加息/降息预期和两年期国债收益率，现在约为3.9%。因而，美联储本年或许会降息一次，或许一次半。
其时人们议论美国的信誉评级面对危险，政府关门，一家评级组织对国债进行了部分降级，我以为这是愚笨的，现在仍然这么以为。
（美国进口和出口）价格或许会跟着关税问题的演化而继续上涨。现在关税问题好像每小时都在改动，时而施行，时而撤销，好像并没有一个清晰的逻辑。我知道特朗普喜爱在公共场合商洽，而且说一些他或许并不真实信赖的话，比方“加拿大将成为第51个州”。我不以为他真的信赖这一点，但他只是喜爱寻衅他人。
标普500指数中前五大公司（苹果、微软、英伟达、谷歌和亚马逊），它们的市值占比在曩昔几年发生了显着改动。2020年左右，从大约15%~17%开端，然后上升到28%。假如你再参与两家公司，假如你出资于标普500指数基金，到2024年末，你的出资组合中简直有一半是由这七家公司构成的。这便是为什么我一向在主张出资者持有等权重的美国股票或标普500指数。
假如美国交易加权美元跌落，这是我从长时刻趋势来看的预期，那么新式商场应该会跑赢。美元有必要十分有说服力地跌破这个指数，大约在118以下，咱们才会看到一些向下的动能。
以下为新债王直播文字实录全文，由AI翻译：
欢迎咱们，感谢咱们参与今日的“总报答”网络直播。间隔大师高尔夫锦标赛只要一个月的时刻了，时刻飞逝，尤其是当你年岁渐长时，这种感觉尤为显着。
今日的主题是“Not in My Neigh borhood”。我差点把它命名为“在我的社区”，由于屏幕上的图片是帕利塞德斯区域的大街。人们常常以为自己的日子不会遭到某些作业的影响。比方，没有人会想到自家后院会发生野火，焚毁一个密布社区中的大约6000到7000栋修建。但今日的评论重点是出资主题，咱们将评论怎么从纯美国出资转向多元化出资。曩昔三年左右，我一向在频频评论这个论题。现在，机遇好像现已老练，咱们将深入评论。
DOGE也让我想到了“Not in My Neigh borhood”这个概念。许多人不喜爱联邦政府的糟蹋和糜烂，但一旦有人开端真实减少开支，人们又不期望自己的利益遭到影响。这就像你无法在不减少某些东西的状况下减少开支。你有必要找到诈骗、糟蹋和糜烂，并真实减少它们。我十分支撑这种做法，由于这是咱们仅有能够整理财务的方法。
我还想说，Mag 7（指七大科技股）的气势股，尤其是Mag 7，从前被以为是不败的，体现继续优异。但现实并非如此。每个职业都有软弱性，咱们现在显着现已开端看到这一点。
接下来，我将通过幻灯片展现来继续评论。这是咱们2025年的起点，实践上是2024年末，12月27日。咱们进入2025年时，危险商场，尤其是股市，被严峻高估。咱们能够看到，这分为三个部分。左面是美国股市，X轴是数据系列的开端时刻。咱们将2024年12月27日的估值与X轴上的开端时刻到今日的时刻段进行比较。例如，标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。这让我想起了2021年，其时我谈到商场被高估的状况。当然，2022年对股票和债券商场来说都是灾难性的一年。
美国商场的状况清楚明了，但你会发现，除了小盘股，咱们在进入2025年时的确处于高估的顶端十分位。中心的非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。在非美国股市中，年末时没有真实超级廉价的估值。
接下来咱们看到固定收益商场，状况各不相同。公司债券利差简直是有史以来最窄的，全体公司债券也是如此。跟着你进入评级较低的废物债券，它们的估值相关于前史（追溯到1990年代）并不那么高。然后咱们看到，CMBS（商业典当告贷支撑证券）的估值相关于1997年以来的前史显着最廉价。这便是咱们进入2024年时的布景。那么，到3月7日发生了什么？
当然，自那今后，一些状况变得更糟，但咱们看到道琼斯指数是规范股票指数中体现最好的，略有上涨。当然，现在状况并非如此。标普500跌落了1.6%，纳斯达克跌落了逾越5%。当然，曩昔几天的丢失愈加严峻。罗素2000指数体现更差。非美国股市，全球股市实践上有小幅上涨，但欧元区上涨了12.4%，这是根据近期前史十分不寻常的高体现。咱们还看到，富时指数体现杰出，上涨了9.6%，而耐克略有回落。然后咱们进入固定收益商场，它的体现优于首要股票指数，而且这一间隔显着在扩展。我以为，归纳指数至今的体现比纳斯达克高出约12个百分点，债券根本上都在上涨。这只是一个你站在哪里的问题。体现最差的是起浮利率债券，由于利率下降，起浮利率债券没有从中获得相同的价格收益。
咱们看到，本年美元走弱，美元指数跌落了4.3%。这也是欧元区股票相关于美国股市体现如此超卓的部分原因。
这是我曩昔三年，乃至更长时刻一向在议论的论题，一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。咱们看到欧元、日元等钱银对美元都在增值。然后咱们看到动力板块大幅跌落，跌落了6%。油价跌落，这是政府的方针之一。咱们将看看这是否会继续。大宗产品商场全体上涨了5.7%（彭博大宗产品指数）和1.2%（高盛大宗产品指数）。最大的赢家是金属，黄金、铜和工业金属都在上涨，尤其是铜涨幅很大。
黄金继续其牛市，咱们现已议论了几年，自从黄金跌至1800美元以来，现在它现已挨近3000美元。我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。我不确认本年是否会完成，但我以为这是黄金长时刻盘整在1800美元左右的预期方针。所以，本年到3月7日中止，商场体现良莠不齐，有涨有跌。
咱们将彭博归纳债券指数的体现放在其前史布景中来看。这儿有曩昔四十九年的归纳指数体现数据，本年是黑线，比其他线更粗。咱们能够看到，本年是四十九年中的第5名，所以到现在中止，这是一个体现最好的十分位年份。咱们在这儿指出2022年，那一年彻底脱离了前史布景。30年前，咱们以为1994年是一个糟糕的年份，由于它略微跌落。但2022年的体现远远超出了其他年份的阅历。
这是归纳指数的回撤前史。由于咱们从80年代到2022年或2021年处于一个长时刻牛市，回撤并没有继续很长时刻，由于跟着长时刻利率下降，商场创下了新高。2020年8月20日开端的那次回撤，我不知道是否会被逾越。假如咱们或许需求多年的新债券发行和经济轮动才干完成这一点。但现在，咱们间隔归纳指数价格的峰值现已55个月了，回撤仍然有17.2%。这是一个适当大的价格回撤。
这是30年期国债，期限最长的债券。咱们看到，它的价格仍然比2020年8月的峰值低48%，就像全体指数相同。因而，国债从峰值以来的丢失仍然巨大，很快就要满五年了。
这是咱们曩昔10年的收益率图，左上角是两年期国债收益率，跟着美联储加息，它急剧上升，终究加息了500个基点，525个基点。两年期收益率在几年前见顶，现在约为4%。五年期国债收益率略高，为4.09%，与两年期的形式十分类似。左下角的10年期国债也是如此。因而，咱们说，咱们现已几年没有到达新的利率高点，30年期国债也是如此。因而，这看起来像是整个收益率曲线的共同走势，但有时会呈现倒挂，现在咱们再次处于一个适当涣散的收益率曲线中。
咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为咱们现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格，屏幕上显现的是原油价格（黄线）和10年期美国国债收益率（蓝线）。除了2024年第四季度的那个破例，它们看起来简直是同一条线。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。
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