王兴“亲征”沙特，美团在中东的仿制与应战
来历：新熵
原创@新熵作者丨Yuki修改丨蕨影
看到一抹明黄色奔驰在利雅得的公路上，车内的李群（化名）兴奋地拍下视频：「看，这是美团在海外的品牌，叫 Keeta！这便是我国速度！」
此刻，间隔美团正式登陆利雅得不过一周时刻，街头巷尾已随处可见Keeta 的外卖骑手；在中心商业街， Keeta 的巨幅广告悄然昭示着美团出海的野心。
李群的话一语双关，「速度」一方面指配送功率，在单均配送时长挨近一小时的中东区域，Keeta 的方案配送时刻是 25-30 分钟。此外，依据揭露材料，Ketta做出了按时达许诺，超时 15 分钟以上，能够取得价值 10 到 50 沙特里亚尔（合人民币 19 到 97 元）的消费券。
而另一方面，则是Keeta 在沙特的拓宽速度。9 月 9 日，Ketta登陆 40 万人口的小城阿尔卡吉，仅仅一个月的试点，10 月 9 日，正式开城首都利雅得。
先巷战，再阵地战。
起先小规模试点，看准了就坚持不懈地投入。这是美团重复验证的战略规律。而在曩昔的一年里，也曾在香港商场成功演出。
2023 年 5 月，Keeta 从香港旺角、大角咀等区域登陆，仅用不到 3 个月的时刻掩盖全九龙，9 月跨海，10 月掩盖全港。
这场霹雳战一共用时不到 5 个月。
依据第三方渠道Measurable AI，2024年3月Keeta占香港食物外卖总订单量约44%，超越foodpanda的35%成为全港榜首。
Keeta 在香港的成功提振了美团出海的士气，达观的气氛延伸到了中东战场，在流传出的视频里，创始人王兴现身利雅得并进行全英文讲话：「咱们会在这儿成为一个优异的品牌，在利雅得协助咱们吃的更好。」
但是，香港被誉为美团出海的「磨刀石」，不管饮食习气、文化背景，都和大陆区域一脉相承，与之相对，中东区域的环境要杂乱的多。宗教崇奉、消费习气、配送本钱，甚至付出手法都截然不同，再加上这自身便是一个不输香港的红海商场。
迎候 Keeta 的，是香港战绩的重现，仍是不服水土呢？
仿制香港成功经历
在苍茫沙漠中送外卖，其难度该有多高？实际上，与群众认知不同，沙特的外卖商场并不荒芜，甚至能够说是「红海」。
从成立于 2009 年的本乡品牌 Foodboy 开端，时至今日，沙特外卖现已颇具体系，外国品牌和本乡企业平起平坐。其间，美团的老对手Delivery Hero 旗下的品牌 Hunger Station 和本乡品牌 Jahez 占有 70% 的商场比例。
相同是本乡品牌的 MR.SOOL 深受当地居民欢迎，2023 年注册用户超越 1800 万，当地华人表明，除了外卖服务以外，这家渠道还能够同城快送任何物品，包含搬迁服务和外送天然气等。美团着重的「万物到家」概念，好像现已被先入为主。
还有来自德国的 Deliveroo、中东电商巨子 Noon 旗下的 Noonfood，以及 2024 年进入沙特商场的笔直服务海外华人的悟空外卖……
八仙过海，各显神通，但即便如此，Keeta的入局仍是搅动了一池春水。据36氪报导，美团进军沙特音讯一经宣告，Delivery 的股价应声跌落 9%。
过往的成功是最好的背书，香港的经历被水到渠成地仿制下来。
在用户端，是屡试不爽的「烧钱换商场」。点开 Keeta 沙特版的页面，100 里亚尔（约189 人民币）的消费券映入眼帘。而更诱人的是配送费的革除，据了解，沙特外卖的均匀配送费用在 15 里亚尔上下，折合人民币挨近 30 元。
此外，除了肯德基、星巴克等连锁品牌，大部分出现在 Keeta 渠道的餐饮，都有10%-20% 的限时扣头。针对沙特人爱给全家点外卖的习气，Keeta 还贴心肠推出了优惠套餐板块。
优惠券、配送费减免以及优惠套餐——这套战略在香港有更本乡化的姓名，分别是「10 亿激赏」和「一人饭堂」，据了解，后者把部分套餐的价格打到了低于堂食。
短期看需求，长时刻看供应。Keeta在利雅得的需求侧相同吸取了香港的经历教训。上一年 5 月，Keeta 上线之初，曾有一段时刻供应并不丰厚，以麦当劳、吉野家等快餐连锁为主，仅有美心等少量本乡品牌。
而在沙特，显着这个动作提早了。本年 6 月，就有利雅得商家泄漏，美团在和他们洽谈签约事宜，在小红书上，当地一家中餐厅老板刻不容缓的晒出相片，表明在 6 月 12 日成为了首个签约商家。
从 Keeta 现有的商家来看，餐饮商家不只限于中餐和中东餐，泰餐、印度餐、日料都有包含。以中东区域闻名的小吃沙瓦玛为例，在该品类下，利雅得区域弹出的餐饮门店多达上百家。
比商家签约更早发动的是人才战略，据榜首财经报导，本年 4 月，美团就在利雅得开放了多个招聘岗位，并敏捷集结了通晓阿拉伯语的多国人才——这相同是在香港卓有成效的方法论。
「新招的当地人首要用阿拉伯语进行出售、推行和沟通，全体感觉配合度还能够」，一位美团职工在承受《每日经济新闻》采访时表明，当地人的体现逆转了他的「刻板」形象：「并没有咱们最开端幻想的那么清闲。」
补助背面履约应战
美团关于沙特的调查和布局，远早于落子香港，这是其走出我国商场真实意义上的榜首站，也是更难的副本。
揭露信息显现，从 2022 年 10 月开端，美团战投海外部负责人朱文倩就曾多次到访中东；上一年 5 月，王兴、王莆中等美团中心高层也和她一同抵达沙特，并访问了多位王室成员。
想要重现香港速度，巨额补助仅仅敲门砖，顺畅本乡化才是长久之计。
首战之地的是履约难题。
沙特以热带沙漠气候为主，地域广阔，人口首要会集在几个大城市，为了确保配送功率，大部分外卖员选用轿车和摩托车配送。而在我国商场，美团最常见的配送方法是电动车和步行。
交际渠道上，有日子在沙特的网友晒出视频，拍照到了一排排印有 Keeta 标志的小轿车——美团正测验入乡随俗。此外，揭露信息显现，美团正在仔细研讨在沙特运用无人机配送。
实际上，难以对齐的不是配送东西，而是算法体系。沙特当地沙尘暴多发，且政府为了缓解干旱安排的人工降雨，反而会形成城市排水体系的瘫痪，这些突发状况，都或许会形成外卖配送体系的溃散。
愈加有必要直面的状况是，中东区域 90% 的人口崇奉伊斯兰教，每年的教历9 月是斋月，一切成年穆斯林都要从拂晓到日落禁食，这意味着白日简直为 0 的外卖单量，会在日落之后很多开释，这相同会形成体系拥堵。
往深了想，履约的难题意味着配送功率提不上来，已有的付费习气会加重这一困局。
据了解，货到付款（COD） 仍是中东区域最盛行的付出方法之一，占有了 50% 到 60% 的商场比例，顾客倾向于收到产品后现金付出。这意味着，Keeta骑手为了更快配送而常常选用的放在家门口、自提柜的解决方案行不通了。
此外，据自媒体「光子星球」的报导，沙特区域迄今为止仍选用一单一送的形式，很少一次派送多单。业内人士以为，这或许是体系落后导致的。
这些会进一步加重原本就很高的人力本钱。
利雅得夏天白日的均匀气温能够到达 43.5℃，但 7 月份的均匀降雨量只要逆天的 0 毫米。关于配送员来说，对膂力和耐力都是巨大的应战，能否经过薪酬福利和算法缓解这一压力，还要画一个问号。
尽管和国内相同，沙特的外卖骑手选用人力资源外包商的雇佣方法。但「中间商赚差价」愈加显着。据了解，沙特外包商不只不会垫支骑手薪酬，还要额定收取必定数额的确保金。这意味着，Keeta在中东的人力本钱很有或许比香港还要高。
一直以来，美团的打法都是在开城阶段经过高额补助、免运费等方法培育用户习气，以高薪招引骑手，经过地推铁军快速与商家树立联络，扩展供应。
但这仅仅榜首阶段，停留在「术」的层面。美团取得区域性成功的实质，在于强壮的算法体系带来对骑手配送功率的极致提高。
以香港为例，坐稳商场占有率榜首之后，本年 4 月，Keeta 在当地召开了外卖员沟通大会，依据《21世纪经济报》的报导，一些外卖员反映，比较 Keeta 运营初期，当下配送时刻缩短了不少。
自媒体「花狸胡说」征引外媒报导称，Keeta 香港的配送时刻变得十分严苛，相同的间隔要求送达时刻被缩短 50%，步卒送达时刻被紧缩至极限，一单收益也从 50 港币降低到 30 港币。
Keeta 转向对骑手的狼性战略，意味着香港商场的位置安定，他们开端寻求赢利。但在沙特共同的天然和人文经济环境，将对美团以往跑通的底子逻辑建议应战。
迈向全球要害一役
不管千难万难，能够必定的是，扬帆出海，进军沙特，是美团当下重要的「一把手」工程。
本年 2 月，美团进行了上市以来最大的一次安排架构调整。其间无人机、境外事务直接报告给王兴。
金沙江创投的朱啸虎从前说，出海才能决议了企业的上限。在国内商场，美团的本地日子事务面对被各路大厂分食的局势，增加遇阻；海外商场的开疆拓土，不只能带来财政价值，更要害的是带来本钱的更高预期。
在本年二季度的财报会上，王兴曾表明「关于美团的海外扩张仍处于十分前期的阶段，将持续评价不同区域的时机。」实际上，早在 2016 年，王兴就曾带两团队调查过柏林、以色列、雅加达等多地，种种迹象表明，沙特是评价之下最合适的商场。
从全球规模来看，沙特是可贵的兼具高浸透率和高增速的商场。前者意味着教育商场的本钱较低，后者意味着后入局者有更多弯道超车的时机。
据Statista预算，沙特外卖浸透率在 2024 年将到达 44.2%，与之相对，我国作为全球最大的外卖商场，用户浸透率估计为 54.5%，距离并不显着。一起，依据广发证券的研报，中东区域的外卖年增速为 20%；与之相对，北美和亚洲的年增速低于 15%。
▲ 图/Jahez截图
从当地商场来看，沙特用户有着高客单价、高粘性等特征。据了解，沙特头部外卖渠道Jahez 的均匀客单价为 16 美元，与之相对，2023 年美团在国内的客单价仅为 7 美元。
Jahez 的 CEO 曾表明，Jahez 50%以上的订单来自每月重复下单10次以上的用户。而在 2023 年，Jahez 均匀每个用户每月均匀有5份订单，这意味着极高的用户黏性。
相较于中东其他国家，沙特的营商环境和数字基础设施都更优越，相关于相同本乡化困难的中东其他区域，更简单仿制香港。
作为中东榜首大经济体，2023 年沙特的人口年纪中位数只要 32 岁，年青人群更愿意为外卖买单。
2016 年，沙特政府宣告了 2030 愿景，其间的行动就包含树立经济特区，招引外资和先进技术。上一年 12 月，沙特宣告为在利雅得建立总部的外国公司供给税收优惠，包含 30 年免征企业所得税。
前文所说到的付出方法问题，沙特也在逐渐改进，官方数据显现，2023年沙特零售顾客电子付出的比例从上一年的62%飙升至70%。
多方利好下，沙特不失为美团进军中东甚至全球商场的牢靠桥头堡。
美团从 2016 年就开端经过海外住宿项目探究海外商场，2017 年，王兴在 CEO 峰会上提出了「上天、入地、全球化」，而时至今日，美团总算实打实地将自己的中心事务走出去了，但前路却比幻想中要绵长困难。
在利雅得的工作室里，美团经典的标语「长时刻，有耐性」现已悬挂起来。但归根到底，比较重现香港速度，美团或许更介意能否走得更稳、走得更远。
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Gundlach以为，美股当下正处于严峻高估的水平，MAG 7在标普500中的市值占比过高，出资者应防止过度集中于少量大型科技股。关于美国经济，Gundlach以为2025年阑珊的或许性到达60%，比有些经济学家猜测的（30%-40%）愈加失望。
他还指出，跟着全球经济进入长时刻利率上升的新阶段，美债收益率的抢先方针从铜/金比变成原油和美元，现在两个方针都显现，10年期美债收益率或许还有进一步下降的空间。
Gundlach重申了对黄金的看好，猜测金价有望打破3000美元大关，乃至冲向4000美元。他以为现在金融体系好像正处于动乱之中，全球央行增持黄金的大趋势不会变。
见识总结亮点如下：
咱们进入2025年时，危险商场，尤其是(美国)股市，被严峻高估。标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。
一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。我重申我的主张：一是出资欧洲股票，我在大约三年半前就说到过，还有其他非美国股票。
我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。
我不以为这种趋势（央行增持黄金）会中止。黄金的特性正在发生改动。曩昔央行在兜售黄金，但现在它们又从头开端许多持有黄金。我以为这是对黄金作为一种独立于金融体系的价值贮存手法的认可，而现在金融体系好像正处于动乱之中。
咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。另一个高度相关的方针是美元。美元指数（黄线）显现，（美国）10年期国债收益率或许还有进一步下降的空间。
政府好像供认他们不像特朗普榜首任期时那样关怀股市，他们更感兴趣的是度过经济转型期。前次我听到“转型”这个词是在2022年，其时美联储称通胀是“过渡性”的。咱们将看看这是否真的是经济转型。
看起来阑珊的或许性正在上升。咱们看到经济学家将本年阑珊的概率下调至约20%，但现在我听到一些人将他们的估量提高到30%到40%。我以为2025年阑珊的或许性约为60%。
通过降息100个基点，美联储现在更契合加息/降息预期和两年期国债收益率，现在约为3.9%。因而，美联储本年或许会降息一次，或许一次半。
其时人们议论美国的信誉评级面对危险，政府关门，一家评级组织对国债进行了部分降级，我以为这是愚笨的，现在仍然这么以为。
（美国进口和出口）价格或许会跟着关税问题的演化而继续上涨。现在关税问题好像每小时都在改动，时而施行，时而撤销，好像并没有一个清晰的逻辑。我知道特朗普喜爱在公共场合商洽，而且说一些他或许并不真实信赖的话，比方“加拿大将成为第51个州”。我不以为他真的信赖这一点，但他只是喜爱寻衅他人。
标普500指数中前五大公司（苹果、微软、英伟达、谷歌和亚马逊），它们的市值占比在曩昔几年发生了显着改动。2020年左右，从大约15%~17%开端，然后上升到28%。假如你再参与两家公司，假如你出资于标普500指数基金，到2024年末，你的出资组合中简直有一半是由这七家公司构成的。这便是为什么我一向在主张出资者持有等权重的美国股票或标普500指数。
假如美国交易加权美元跌落，这是我从长时刻趋势来看的预期，那么新式商场应该会跑赢。美元有必要十分有说服力地跌破这个指数，大约在118以下，咱们才会看到一些向下的动能。
以下为新债王直播文字实录全文，由AI翻译：
欢迎咱们，感谢咱们参与今日的“总报答”网络直播。间隔大师高尔夫锦标赛只要一个月的时刻了，时刻飞逝，尤其是当你年岁渐长时，这种感觉尤为显着。
今日的主题是“Not in My Neigh borhood”。我差点把它命名为“在我的社区”，由于屏幕上的图片是帕利塞德斯区域的大街。人们常常以为自己的日子不会遭到某些作业的影响。比方，没有人会想到自家后院会发生野火，焚毁一个密布社区中的大约6000到7000栋修建。但今日的评论重点是出资主题，咱们将评论怎么从纯美国出资转向多元化出资。曩昔三年左右，我一向在频频评论这个论题。现在，机遇好像现已老练，咱们将深入评论。
DOGE也让我想到了“Not in My Neigh borhood”这个概念。许多人不喜爱联邦政府的糟蹋和糜烂，但一旦有人开端真实减少开支，人们又不期望自己的利益遭到影响。这就像你无法在不减少某些东西的状况下减少开支。你有必要找到诈骗、糟蹋和糜烂，并真实减少它们。我十分支撑这种做法，由于这是咱们仅有能够整理财务的方法。
我还想说，Mag 7（指七大科技股）的气势股，尤其是Mag 7，从前被以为是不败的，体现继续优异。但现实并非如此。每个职业都有软弱性，咱们现在显着现已开端看到这一点。
接下来，我将通过幻灯片展现来继续评论。这是咱们2025年的起点，实践上是2024年末，12月27日。咱们进入2025年时，危险商场，尤其是股市，被严峻高估。咱们能够看到，这分为三个部分。左面是美国股市，X轴是数据系列的开端时刻。咱们将2024年12月27日的估值与X轴上的开端时刻到今日的时刻段进行比较。例如，标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。这让我想起了2021年，其时我谈到商场被高估的状况。当然，2022年对股票和债券商场来说都是灾难性的一年。
美国商场的状况清楚明了，但你会发现，除了小盘股，咱们在进入2025年时的确处于高估的顶端十分位。中心的非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。在非美国股市中，年末时没有真实超级廉价的估值。
接下来咱们看到固定收益商场，状况各不相同。公司债券利差简直是有史以来最窄的，全体公司债券也是如此。跟着你进入评级较低的废物债券，它们的估值相关于前史（追溯到1990年代）并不那么高。然后咱们看到，CMBS（商业典当告贷支撑证券）的估值相关于1997年以来的前史显着最廉价。这便是咱们进入2024年时的布景。那么，到3月7日发生了什么？
当然，自那今后，一些状况变得更糟，但咱们看到道琼斯指数是规范股票指数中体现最好的，略有上涨。当然，现在状况并非如此。标普500跌落了1.6%，纳斯达克跌落了逾越5%。当然，曩昔几天的丢失愈加严峻。罗素2000指数体现更差。非美国股市，全球股市实践上有小幅上涨，但欧元区上涨了12.4%，这是根据近期前史十分不寻常的高体现。咱们还看到，富时指数体现杰出，上涨了9.6%，而耐克略有回落。然后咱们进入固定收益商场，它的体现优于首要股票指数，而且这一间隔显着在扩展。我以为，归纳指数至今的体现比纳斯达克高出约12个百分点，债券根本上都在上涨。这只是一个你站在哪里的问题。体现最差的是起浮利率债券，由于利率下降，起浮利率债券没有从中获得相同的价格收益。
咱们看到，本年美元走弱，美元指数跌落了4.3%。这也是欧元区股票相关于美国股市体现如此超卓的部分原因。
这是我曩昔三年，乃至更长时刻一向在议论的论题，一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。咱们看到欧元、日元等钱银对美元都在增值。然后咱们看到动力板块大幅跌落，跌落了6%。油价跌落，这是政府的方针之一。咱们将看看这是否会继续。大宗产品商场全体上涨了5.7%（彭博大宗产品指数）和1.2%（高盛大宗产品指数）。最大的赢家是金属，黄金、铜和工业金属都在上涨，尤其是铜涨幅很大。
黄金继续其牛市，咱们现已议论了几年，自从黄金跌至1800美元以来，现在它现已挨近3000美元。我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。我不确认本年是否会完成，但我以为这是黄金长时刻盘整在1800美元左右的预期方针。所以，本年到3月7日中止，商场体现良莠不齐，有涨有跌。
咱们将彭博归纳债券指数的体现放在其前史布景中来看。这儿有曩昔四十九年的归纳指数体现数据，本年是黑线，比其他线更粗。咱们能够看到，本年是四十九年中的第5名，所以到现在中止，这是一个体现最好的十分位年份。咱们在这儿指出2022年，那一年彻底脱离了前史布景。30年前，咱们以为1994年是一个糟糕的年份，由于它略微跌落。但2022年的体现远远超出了其他年份的阅历。
这是归纳指数的回撤前史。由于咱们从80年代到2022年或2021年处于一个长时刻牛市，回撤并没有继续很长时刻，由于跟着长时刻利率下降，商场创下了新高。2020年8月20日开端的那次回撤，我不知道是否会被逾越。假如咱们或许需求多年的新债券发行和经济轮动才干完成这一点。但现在，咱们间隔归纳指数价格的峰值现已55个月了，回撤仍然有17.2%。这是一个适当大的价格回撤。
这是30年期国债，期限最长的债券。咱们看到，它的价格仍然比2020年8月的峰值低48%，就像全体指数相同。因而，国债从峰值以来的丢失仍然巨大，很快就要满五年了。
这是咱们曩昔10年的收益率图，左上角是两年期国债收益率，跟着美联储加息，它急剧上升，终究加息了500个基点，525个基点。两年期收益率在几年前见顶，现在约为4%。五年期国债收益率略高，为4.09%，与两年期的形式十分类似。左下角的10年期国债也是如此。因而，咱们说，咱们现已几年没有到达新的利率高点，30年期国债也是如此。因而，这看起来像是整个收益率曲线的共同走势，但有时会呈现倒挂，现在咱们再次处于一个适当涣散的收益率曲线中。
咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为咱们现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格，屏幕上显现的是原油价格（黄线）和10年期美国国债收益率（蓝线）。除了2024年第四季度的那个破例，它们看起来简直是同一条线。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。
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